2023年10月以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)表現(xiàn)不俗。作為主力品種的10年期產(chǎn)品，已經(jīng)連續(xù)拉出多條周陽(yáng)線，目前點(diǎn)位十分接近年內(nèi)高點(diǎn)，較2022年年底上漲超過(guò)4%。一些重點(diǎn)配置國(guó)債的固收型基金，也取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。 

國(guó)債期貨上漲，反映投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走低的預(yù)期，同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行充滿(mǎn)信心。今年下半年以來(lái)，央行加大了資金投放力度，國(guó)債等各類(lèi)債券的發(fā)行也有所加快，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，資金持續(xù)流向國(guó)債期貨市場(chǎng)。由于一段時(shí)期來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，企業(yè)債、地方債等的違約問(wèn)題得到了有效控制，整個(gè)債市有良好的做多氛圍。底層資產(chǎn)是信用等級(jí)最高的國(guó)債，價(jià)格上漲也在情理之中。 

另外，最近外資通過(guò)北向通等途徑買(mǎi)入境內(nèi)債券的數(shù)量有大幅增加，特別是近3個(gè)月，增持中國(guó)債券超過(guò)3000億元，并且是連續(xù)10個(gè)月凈買(mǎi)入。雖然外資買(mǎi)入的不全是國(guó)債，而且現(xiàn)券也不等于期貨。但是，作為固收產(chǎn)品，投資邏輯是差不多的，就是預(yù)期中國(guó)市場(chǎng)利率還會(huì)進(jìn)一步下行，另外看好中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的大趨勢(shì)。同時(shí)，也不排除外資的這種操作具有避險(xiǎn)的考慮，畢竟中國(guó)通脹水平很低，匯率也逐漸企穩(wěn)，債券的相對(duì)收益率也不算太低，這些都是看多的重要依據(jù)。從這個(gè)角度出發(fā)，當(dāng)市場(chǎng)上的債券價(jià)格不斷走高且其對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率開(kāi)始下行時(shí)，國(guó)債期貨的價(jià)格上行也就有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 

在一個(gè)正常運(yùn)行的金融市場(chǎng)中，債券與股票在廣義上是呈現(xiàn)某種正相關(guān)的關(guān)系，因?yàn)閭械姆€(wěn)定運(yùn)行，彰顯出社會(huì)經(jīng)濟(jì)大體是處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。債券價(jià)格上升，表明市場(chǎng)利率也許會(huì)下行，對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，就會(huì)淡化相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而這也有利于股市上漲。當(dāng)然，金融市場(chǎng)很復(fù)雜，在某種情況下出現(xiàn)資金集中涌向債市時(shí)，有可能是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的緣故，提示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能遇到了較大的壓力。但即便發(fā)生了這樣的情況，有一點(diǎn)還是明確的，就是在債市向好的背景下，基本上不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)大局是平穩(wěn)的。 

2023年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到了不小挑戰(zhàn)，金融市場(chǎng)壓力也很大，國(guó)債期貨在三季度一度也遇到不小的拋壓，調(diào)整明顯。但自2023年9月起，展開(kāi)一波上漲，并且持續(xù)到現(xiàn)在。市場(chǎng)資金流入債市的趨勢(shì)，則幾乎貫穿了全年。盡管現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能還不盡如人意，但各方預(yù)期政府還會(huì)進(jìn)一步采取穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，通過(guò)財(cái)政政策與貨幣政策共同發(fā)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。股市理應(yīng)也會(huì)及時(shí)作出相應(yīng)的反應(yīng)，改變眼下陰跌不止的被動(dòng)格局。國(guó)債期貨上漲釋放什么信號(hào)，在市場(chǎng)上還有爭(zhēng)議，但隨著時(shí)間的推移，情況會(huì)越來(lái)越明朗。春江水暖鴨先知，也許不久以后投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，不但債市在向好，股市也慢慢有了起色，整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)新的面貌。 

（來(lái)源： 證券時(shí)報(bào)）