受10月市場預期美聯(lián)儲或?qū)⒏L時間維持高利率令美國國債價格走低影響，中國繼續(xù)減持美國國債。

12月19日，美國財政部公布最新的國際資本流動報告(TIC)顯示，截至10月底，中國持有的美債規(guī)模為7696億美元，較9月環(huán)比減持85億美元，這意味著中國連續(xù)七個月拋售美債，且持倉規(guī)模迭創(chuàng)2009年以來的最低值。

“考慮到10月份市場預期美聯(lián)儲或?qū)⒏呃示S持更長時間，令10年期美債收益率從4.65%一度跳漲至5%附近（美債價格相應回落），中國很可能通過減持美債對沖美債價格下跌風險。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理認為。

他指出，為了對沖美國國債價格下跌風險，不只是中國，比利時、盧森堡與瑞士等美債前十大持倉國（地區(qū)）均分別減持316億美元、282億美元與44億美元美國國債。

一位美債經(jīng)紀商向筆者透露，10月這些國家美債持倉規(guī)模環(huán)比減少，也與當月美國財政部多次發(fā)行中長期美國國債“遇冷”形成呼應關(guān)系，原因是海外央行在美債到期結(jié)算后，沒有再追加認購新發(fā)的中長期美國國債。

在他看來，之所以出現(xiàn)這種狀況，與10月美元指數(shù)徘徊在106-107區(qū)間高位運行有著某種關(guān)聯(lián)——由于美元指數(shù)持續(xù)高企令非美貨幣匯率紛紛大跌，不少新興市場國家只能通過拋售美元美債資產(chǎn)以穩(wěn)定本國貨幣匯率。

筆者多方了解到，如今在美聯(lián)儲釋放“鴿派降息”信號與美元指數(shù)大幅回落的情況下，市場普遍預期11月中國等美債持有國或?qū)⒃龀置纻?。原因是美債價格趨漲（美債收益率走低），提振海外國家央行對美債資產(chǎn)的配置興趣。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日18時，10年期美債收益率已跌至3.89%附近，創(chuàng)下8月以來的最低值。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，美債收益率下跌（美債價格趨漲）能否吸引中國等海外央行重新增持美債，很大程度取決于這些國家自身的外匯儲備資產(chǎn)多元化配置需要。目前，隨著各國央行外匯儲備多元化配置提速，越來越多國家央行正考慮配置黃金替代美債，此外美國日益高企的債務問題與西方國家動輒凍結(jié)某些國家外匯儲備，也是眾多國家央行對美債“避而遠之”的一大因素。

中國繼續(xù)減持美債“探因”

在前述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，中國繼續(xù)減持美債，似乎也在市場預期之內(nèi)。

“畢竟，10月美債價格持續(xù)下跌對不少美債持有國家的外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定性構(gòu)成較大的影響，迫使他們必須進一步降低美債持倉風險敞口?！彼治稣f。

筆者了解到，10月以來，受美聯(lián)儲或在更長時間維持高利率、美國財政部大規(guī)模發(fā)行美債等因素影響，10年期美債收益率一度突破5%整數(shù)關(guān)口（美債價格相應大跌），迫使不少美債持有國家選擇大幅減持美債避險。

畢竟，不少國家外匯儲備里的美債資產(chǎn)占比達到20%-25%，美債價格大跌足以拖累他們外匯儲備相應縮水，令投機資本更有底氣趁著美元指數(shù)高企而沽空這些國家貨幣套利。因此他們將減持美債作為穩(wěn)定外匯儲備規(guī)模的重要步驟。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，中國外匯儲備達到3.1012萬億美元，較9月環(huán)比減少138億美元。這令部分華爾街投資機構(gòu)認為10月中國外匯儲備規(guī)?；芈洌艽笤蚴鞘艿矫纻鶅r格下跌拖累。

一位國內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟學家對此表示，中國外匯儲備規(guī)模的波動，不只受到美債價格波動影響，10月美元走強導致非美貨幣資產(chǎn)折算成美元計價的價值減少，也可能是拖累當月外匯儲備回落的另一個重要因素。

在他看來，10月中國等美債持有國家減持美債，另一個原因是他們減持美國國債以籌集美元資金，直接在外匯市場賣出美元以穩(wěn)定本國貨幣匯率。畢竟，10月以來美元指數(shù)持續(xù)在106-107區(qū)間高位徘徊，令不少國家貨幣匯率面臨較高的貶值壓力，不排除部分國家通過賣出美債美元以達到穩(wěn)匯率目的。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，中國連續(xù)7個月持續(xù)減持美債，也反映在當前時期，中國正努力捍衛(wèi)自身外匯儲備的絕對安全性。中國正加快外匯儲備資產(chǎn)多元化配置步伐以規(guī)避上述風險，減持美債或?qū)⑹谴龠M外匯儲備多元化配置的重要一環(huán)。

減持美債資金投向何方？

筆者多方了解到，當前不少華爾街投資機構(gòu)普遍認為，中國正將連續(xù)7個月減持美債的外匯儲備資金，用于增持黃金儲備。

數(shù)據(jù)顯示，過去7個月期間，中國外匯儲備里的黃金儲備逐月增加，與中國持有美債規(guī)模連續(xù)減少形成鮮明的反差。

“事實上，黃金與美債同樣具備避險資產(chǎn)屬性，具備一定的可替代性?！鄙鲜鏊侥蓟鸷暧^經(jīng)濟學家認為。此外就資產(chǎn)流動性而言，黃金交易的活躍度也不低于美債，加之過去數(shù)十年期間黃金的長期年均回報率達到約8%，所以用黃金替代美債實現(xiàn)外匯儲備多元化配置，不失為一個行之有效的辦法。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，中國是否將美債減持資金用于增持黃金儲備，目前仍沒有權(quán)威數(shù)據(jù)驗證。事實上，華爾街存在的另一個說法，是中國拋售美國國債同時，轉(zhuǎn)而增持收益率更高且信用評級不低的美國機構(gòu)債與企業(yè)債。

在前述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，考慮到當前短期美債收益率高于中長期美債，中國等海外央行還可能采取“拋長債買短債”的交易策略，但考慮到短期美債的市場規(guī)模較低，令這些國家的整體持有美債規(guī)模相應減少。

盡管眾說紛紜，但市場普遍的一個共識是，若美國債務規(guī)模持續(xù)快速膨脹，未來更多海外央行都將對美債資產(chǎn)“避而遠之”。

“盡管10月美債收益率一度漲至5%左右，吸引日本、英國等海外央行適時抄底加倉美債，但一個不容忽視的問題是，當美國債務規(guī)模不斷快速膨脹，眾多國家都會擔心美國政府無力支付如此龐大的債務本息，紛紛對美債資產(chǎn)用腳投票?！边@位私募基金宏觀經(jīng)濟學家直言，在近日美聯(lián)儲釋放鴿派降息信號后，市場正關(guān)注此舉能否提振美債投資吸引力，驅(qū)動海外央行紛紛重新加倉美國國債。

在他看來，短期美債價格趨漲或?qū)⑽糠謬已胄姓{(diào)倉買入美債，但中長期而言，多數(shù)國家都意識到外匯儲備資產(chǎn)多元化配置的必要性，會進一步降低美元資產(chǎn)在自身外匯儲備的占比，避免潛在的制裁風險與單一市場投資集中度過高問題。

世界黃金協(xié)會此前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著外匯儲備多元化配置步伐加快，約71%受訪國家央行認為其黃金儲備將在未來12個月內(nèi)上升。這個數(shù)值高于2022年的61%與2021年的52%。（來源：21世紀經(jīng)濟報道）