從基差點(diǎn)價(jià)到含權(quán)貿(mào)易

乙二醇期貨的上市，不僅穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場(chǎng)，使價(jià)格更加公平化、市場(chǎng)化，也為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。據(jù)了解，5年來，乙二醇市場(chǎng)基差點(diǎn)價(jià)的比例逐漸增加，期現(xiàn)結(jié)合創(chuàng)新模式被更廣泛地運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易當(dāng)中，進(jìn)一步促進(jìn)了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，更好地助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

后點(diǎn)價(jià)交易成為乙二醇現(xiàn)貨市場(chǎng)的主流交易模式

乙二醇期貨上市之后，市場(chǎng)定價(jià)模式發(fā)生了重大的變化。“目前乙二醇市場(chǎng)的主流定價(jià)模式由原來的現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)轉(zhuǎn)為期貨市場(chǎng)定價(jià)。”遠(yuǎn)大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏表示。

“現(xiàn)在比較主流的市場(chǎng)定價(jià)模式就是盤面合約價(jià)格+基差的定價(jià)模式，客戶指定一個(gè)期貨盤面價(jià)格，當(dāng)盤面達(dá)到該價(jià)格后，現(xiàn)貨便以該價(jià)格+市場(chǎng)基差作為實(shí)際成交價(jià)。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)聚酯業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人朱碧星表示。

事實(shí)上，基差點(diǎn)價(jià)是一種常見的期現(xiàn)結(jié)合方式，通過參考期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的基差，確定最終交易價(jià)格，這種模式能夠靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

“乙二醇‘期貨+基差’的定價(jià)模式，根植于乙二醇期貨品種的不斷培育和發(fā)展，順應(yīng)乙二醇行業(yè)供需格局的重大變化，也越來越多地被應(yīng)用在乙二醇的現(xiàn)貨貿(mào)易之中。”中信期貨研究所化工組資深研究員黃謙表示。

“其中，后點(diǎn)價(jià)模式是目前需求型企業(yè)經(jīng)常采用的采購定價(jià)模式。”銀河期貨能化投資研究部能化研究員隋斐稱，賣方通過收取時(shí)間價(jià)值來獲得更高的基差收益，買方可以獲得自己選擇時(shí)間點(diǎn)確定價(jià)格的權(quán)利，規(guī)避因缺貨急采而高價(jià)采購的困境。

“后點(diǎn)價(jià)模式就是在簽訂合同時(shí)，買家和賣家僅約定點(diǎn)價(jià)基準(zhǔn)合約、基差和點(diǎn)價(jià)期限等，而不用先確定點(diǎn)價(jià)價(jià)格。對(duì)于買家而言，在點(diǎn)價(jià)期限內(nèi)，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不利于點(diǎn)價(jià)時(shí)，如果判斷未來價(jià)格終將回落，買家可以等待價(jià)格到達(dá)合適的點(diǎn)位再選擇點(diǎn)價(jià)，確定貨物的最終成交價(jià)。這種定價(jià)方式下，買家可以先行使用貨物生產(chǎn)產(chǎn)品，再確定成交價(jià)格。”國泰君安期貨高級(jí)分析師賀曉勤表示，這種操作能夠充分保證生產(chǎn)的有序順暢，企業(yè)只需要做好加工費(fèi)方向的判斷，選擇有利的點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)，無需把過多精力放在單邊價(jià)格的博弈和判斷上。

在朱碧星看來，后點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)模式解決了工廠客戶提前用料的需求，同時(shí)使下游擁有了更多自主決定價(jià)格的權(quán)利，現(xiàn)在已經(jīng)成為下游工廠的主流采購方式之一，深受產(chǎn)業(yè)客戶的歡迎。“工廠在急需用貨，但當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格偏高時(shí)往往都會(huì)采用后點(diǎn)價(jià)的模式進(jìn)行采購，雙方先按暫定價(jià)交付貨物，并約定一個(gè)點(diǎn)價(jià)期限，其間盤面價(jià)格達(dá)到工廠心理預(yù)期的低價(jià)時(shí)再進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，該批次貨物最終以點(diǎn)價(jià)價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行結(jié)算?！敝毂绦潜硎尽?/p>

據(jù)朱碧星介紹，物產(chǎn)中大化工與紹興市某紡織企業(yè)有著長期的合作，主要以后點(diǎn)價(jià)的形式銷售其乙二醇現(xiàn)貨。

“該紡織企業(yè)在采購上追求低價(jià)，故我司與該紡織企業(yè)先以暫定價(jià)進(jìn)行交易，并約定一個(gè)月的點(diǎn)價(jià)期限，其間盤面價(jià)格達(dá)到工廠心理預(yù)期的低價(jià)時(shí)再進(jìn)行掛單點(diǎn)價(jià)，該批次貨物最終以點(diǎn)價(jià)價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行結(jié)算，該模式為工廠提供了靈活的點(diǎn)價(jià)權(quán)利，全年來看，其采購價(jià)均低于乙二醇現(xiàn)貨均價(jià)，節(jié)省了大量采購成本?！敝毂绦侨缡钦f。

“定價(jià)模式的改變，帶來的是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)經(jīng)營模式的改變，從資源優(yōu)勢(shì)，到渠道優(yōu)勢(shì)，再到當(dāng)下的期現(xiàn)模式。相應(yīng)的，盈利模式也向追逐單邊趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)楦雨P(guān)注基差變化?！睒I(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示，這在一定程度上為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)提供了轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)會(huì)，有效助力產(chǎn)業(yè)和企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

新型期現(xiàn)模式讓市場(chǎng)參與更加活躍且多元

5年來，從基差點(diǎn)價(jià)拓展到含權(quán)貿(mào)易，乙二醇產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)金融工具的使用更加靈活豐富。

據(jù)賀曉勤介紹，目前，乙二醇市場(chǎng)中基差點(diǎn)價(jià)的滲透率超過90%，期權(quán)在乙二醇產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用也明顯提升，新型的期現(xiàn)結(jié)合模式能夠幫助企業(yè)選擇合適的時(shí)機(jī)確定好產(chǎn)品價(jià)格。

“傳統(tǒng)的套期保值相對(duì)來說較為直觀簡單，只單純考慮建立數(shù)量相同、期限相同、方向相反的頭寸，在盤面走勢(shì)出現(xiàn)不利的方向時(shí)相對(duì)被動(dòng)，對(duì)企業(yè)在期貨操作方面的專業(yè)性要求更高，而新型的基差點(diǎn)價(jià)和含權(quán)貿(mào)易則適合更多企業(yè)參與。”隋斐稱。

“傳統(tǒng)套期保值目的是降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而新型的期現(xiàn)結(jié)合貿(mào)易模式的核心不單在于能否消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而是看能否通過尋找、預(yù)期基差的變化來獲得更多利潤，或者尋找更好管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)?！痹诮幨薪饦蚧び邢薰揪埘ピ喜拷?jīng)理何宗宇看來，新型期現(xiàn)結(jié)合模式不僅僅是強(qiáng)調(diào)降低風(fēng)險(xiǎn)，更是關(guān)注獲取期現(xiàn)基差波動(dòng)中的預(yù)期收益。

“新型期現(xiàn)結(jié)合模式相對(duì)于傳統(tǒng)套保更為靈活，企業(yè)可以根據(jù)具體市場(chǎng)情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適當(dāng)?shù)暮霞s和交易方式，含權(quán)貿(mào)易等新型模式引入了更多的個(gè)性化工具，幫助企業(yè)更好地定制適合自身需求的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。此外，新型模式吸引了更多的市場(chǎng)參與者，使市場(chǎng)規(guī)模更大，也更為活躍和多元化?！焙巫谟钊缡钦f。

含權(quán)貿(mào)易的興起，也預(yù)示著乙二醇市場(chǎng)期現(xiàn)結(jié)合模式正在逐步深化?！昂瑱?quán)貿(mào)易是一種在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上附加了期權(quán)合約的貿(mào)易方式，它能夠?yàn)閰⑴c者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增加交易的個(gè)性化和靈活化?！贝黛厦舴Q。

據(jù)何宗宇介紹，今年7月公司曾幫助某相關(guān)企業(yè)采用含權(quán)貿(mào)易的方式鎖定銷售價(jià)格。“該企業(yè)預(yù)計(jì)8月有3000噸的乙二醇現(xiàn)貨銷售，希望在銷售之前鎖定價(jià)格，以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此我司與該企業(yè)簽訂兩筆含權(quán)貿(mào)易合同，該企業(yè)向我司銷售3000噸乙二醇，同時(shí)我司為該企業(yè)買入看漲期權(quán)，提供含權(quán)服務(wù)。這樣，無論市場(chǎng)價(jià)格上漲還是下跌，該企業(yè)都可以獲得相應(yīng)的收益，以抵消其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。通過鎖定現(xiàn)貨價(jià)格，可以確保該企業(yè)在將來交付乙二醇時(shí)，無論市場(chǎng)價(jià)格如何變化，都將獲得與鎖定價(jià)格相匹配的收入。”何宗宇稱。

“對(duì)于企業(yè)來講，選擇適當(dāng)?shù)难苌ぞ咝枰紤]到多方面的因素，包括市場(chǎng)流動(dòng)性、成本、投資回報(bào)等，同時(shí)要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制。”何宗宇表示，在實(shí)際運(yùn)用中，企業(yè)可仔細(xì)研究自身的風(fēng)險(xiǎn)管理需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，全面評(píng)估自己的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇最適合自己的期權(quán)類型和合約。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）