據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，外國投資者對(duì)美國國債的興趣正在減弱，美國國債市場正在經(jīng)歷一場重大的供需變革。美聯(lián)儲(chǔ)正以每月約600億美元的速度削減其投資組合，而中國和日本兩個(gè)最大的海外買家需求也再下降。

美國國債市場的結(jié)構(gòu)性變化

與此同時(shí)，美國國債的供應(yīng)卻呈現(xiàn)爆炸式增長。除去2020年疫情期間的借貸激增，美國財(cái)政部今年凈發(fā)行的2萬億美元的新債已創(chuàng)下歷史新高。美國對(duì)外關(guān)系委員會(huì)的高級(jí)研究員塞策爾擔(dān)憂：“美債發(fā)行量大幅上升，但外國需求并沒有相應(yīng)增加，尤其是從日本和中國的角度看，未來它們似乎不太可能成為凈買家?！?/p>

最近，美國財(cái)政部拍賣的30年期國債需求平平，引發(fā)市場普遍恐慌，投資者擔(dān)心未來可能出現(xiàn)更多供需干擾。財(cái)政部借款咨詢委員會(huì)最近指出，銀行和外國投資者這兩大買家的需求正在減弱。

在中期展望方面，該委員會(huì)表示，預(yù)計(jì)銀行和外國投資者的需求將更加有限。為了應(yīng)對(duì)最近的需求疲軟，美國財(cái)政部已開始發(fā)行需求較高但期限較短的債券，以幫助恢復(fù)市場穩(wěn)定。當(dāng)前，美國10年期國債收益率約為4.4%，較10月份的5%以上有所回落。

國際投資者仍相信美國國債的價(jià)值

根據(jù)美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，外國投資者——包括私人投資者和央行，目前持有的美國國債約占全部未償付美國國債的30%，這一比例較10年前的約43%有所降低。

據(jù)美國財(cái)政部上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份海外投資者凈拋售了24億美元的長期國債，使其持有量降至6.5萬億美元，外國投資者的買進(jìn)速度已從去年大部分時(shí)間超過4,000億美元的水平放緩至近幾個(gè)月的3,000億美元左右。

外國需求的構(gòu)成也發(fā)生了變化。高盛的數(shù)據(jù)顯示，在過去12個(gè)月里，歐洲投資者購買了2,140億美元的美國國債，而拉丁美洲和中東地區(qū)也在增持。這已經(jīng)在一定程度上抵消了日本和中國持有量下降1,820億美元的影響。

盡管如此，一些海外投資者仍將美國政府債券視為不可錯(cuò)過的優(yōu)質(zhì)投資。

英國投資管理機(jī)構(gòu)Rathbones的多資產(chǎn)投資主管大衛(wèi)·庫姆斯表示，盡管美國的情況看起來有點(diǎn)黯淡，但從他的角度來看，美國國債在這些水平上仍然具備價(jià)值。他最近進(jìn)行了15年來的首次美國國債購買，目前，美國國債占其投資組合的9%。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理沙尼爾·拉姆吉也在上個(gè)月美國10年期國債收益率達(dá)到5%時(shí)加大了購買美國國債的力度，盡管他對(duì)美國政府不斷擴(kuò)大的赤字感到擔(dān)憂，但幾乎沒有其他發(fā)達(dá)市場的政府債券能提供與美國國債相媲美的實(shí)際收益率，即收益水平超過了預(yù)期通脹率。

盡管歐洲私人投資者的需求不足以抵消長期結(jié)構(gòu)性變化帶來的影響，但一些分析師認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)“需求末日”情景。收益率的上升往往會(huì)吸引新的買家，近期的新買家包括美國的散戶投資者。

值得注意的是，二十一世紀(jì)初和2010年代初，各國央行曾大舉買入美國國債，但如今它們對(duì)美債的需求持續(xù)低迷。美元走強(qiáng)刺激了中國央行和日本央行等央行停止增持美國國債，甚至拋售美債，這些央行通過拋售美債獲取美元，從而提振本幣匯率。

中國對(duì)美國國債的依賴減弱

與此同時(shí)，中國已經(jīng)多樣化其儲(chǔ)備，不再過于依賴美國國債，并一直在投資由房地美（Freddie Mac）等美國政府機(jī)構(gòu)支持的、收益高于國債的債券。根據(jù)美國對(duì)外關(guān)系委員會(huì)的數(shù)據(jù)，截至今年8月，中國已凈購買了320億美元的此類債券。

日本私人投資者的情況也令人擔(dān)憂，其中許多投資者大量持有美國國債，以規(guī)避國內(nèi)的超低利率。日本央行則是美國國債的最大外國持有者，持有總額超過1萬億美元。隨著日本有望擺脫通貨緊縮，日本央行已經(jīng)允許政府債券收益率上升，預(yù)計(jì)會(huì)鼓勵(lì)投資者更多地投資于國內(nèi)政府債券市場。

到目前為止，日本央行的舉措并未導(dǎo)致外國對(duì)美國國債的巨大需求變化。日本投資者去年凈賣出美國長期國債，但在2023年又恢復(fù)買入。全日空資產(chǎn)管理公司的高管雅俊山內(nèi)表示，盡管日本銀行仍在投資美國國債，但期限有所縮短，而且不對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。他警告說，這些銀行可能很快也會(huì)對(duì)美國失去興趣，因?yàn)樗麄儽就潦袌龅睦首兊酶呶?。（來源：國際財(cái)聞匯）