上周市場延續(xù)下跌趨勢，上證指數(shù)周跌2.17%，跌破3100點(diǎn)。行業(yè)板塊方面，建筑裝飾、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備領(lǐng)跌。北向資金繼續(xù)大幅凈流出224.2億元，近3周累計(jì)凈流出771億元，8月北向資金凈流出規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下歷史最高。

市場的負(fù)面沖擊一方面來自海外，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期強(qiáng)化，美債利率超預(yù)期上行且美元走強(qiáng)。 周五美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)發(fā)表講話，警告通脹"依舊過高"，以及"如果適宜，美聯(lián)儲準(zhǔn)備繼續(xù)加息"。整體來說，鮑威爾講話釋放的信號偏向鷹派。

但更重要的還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期偏弱，從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報(bào)來看，基本面修復(fù)趨勢放緩。政策應(yīng)對方面，上周1年期LPR調(diào)降10bp至3.45%，5年期以上LPR維持4.2%不變，調(diào)降幅度低于市場預(yù)期。后續(xù)"認(rèn)房不用認(rèn)貸"等政策落地后，可以觀察需求能否逐步修復(fù)。

相對來說，活躍資本市場政策更加密集。上周證監(jiān)會(huì)召開社保及大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)座談會(huì)，為養(yǎng)老金等中長期資金入市提供支持保障。此外，多家證券公司官宣降低投資者交易傭金。上周近50家上市公司主動(dòng)承諾實(shí)際控制人/董監(jiān)高未來6/12個(gè)月不減持上市公司股票；近2周宣布回購股票的上市公司數(shù)量已有100家左右。

周末財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。另外證監(jiān)會(huì)也推出了規(guī)范減持行為，階段性收緊IPO，調(diào)降融資保證金比例等組合拳。

歷次情況看印花稅下調(diào)后，短期指數(shù)上漲為主。近兩次降低印花稅（2008年4月、2008年9月），5個(gè)交易日上證綜指漲跌幅5.0%、10.5%，證券板塊漲跌幅22.7%、34.7%，市場日均成交額環(huán)比提升112.6%、116.5%。近期可以關(guān)注市場風(fēng)向標(biāo)證券ETF的表現(xiàn)。

規(guī)范股份減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。截至8月25日，A股存量5200多家上市公司中，僅約18.3%的上市公司不受上述影響，減持限制力度較大。

階段性收緊IPO節(jié)奏，也是目前市場關(guān)注度較高、呼吁較多的舉措。此外，融資保證金最低比例由100%降低至80%，鼓勵(lì)市場底部區(qū)域，杠桿資金進(jìn)場做多的信號意義強(qiáng)。當(dāng)前市場融資余額約1.48萬億，靜態(tài)提升融資余額上限約0.37萬億元。

在活躍資本市場政策措施發(fā)布后，疊加上市公司回購、基金公司自購等資金面支持，A股在當(dāng)前估值低位的情況下，可能離階段性企穩(wěn)反彈不遠(yuǎn)。后續(xù)市場情緒的完全反轉(zhuǎn)，可能還需要等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，以及下個(gè)月美聯(lián)儲議息會(huì)議來臨，海外貨幣政策節(jié)奏更加清晰。

近期半導(dǎo)體芯片板塊震蕩調(diào)整，主要原因可能還是產(chǎn)業(yè)周期底部帶來的擾動(dòng)，部分個(gè)股中報(bào)業(yè)績不及預(yù)期，導(dǎo)致短期沖擊。

但從高頻數(shù)據(jù)看，目前半導(dǎo)體行業(yè)周期底部逐步顯現(xiàn)。美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年6月全球半導(dǎo)體銷售額為415億美元，環(huán)比增長1.7%，全球銷售額已連續(xù)四個(gè)月小幅上升；與此同時(shí)，我國6月半導(dǎo)體銷售額也實(shí)現(xiàn)了環(huán)比3.2%的增長。

下游需求來看，二季度也已經(jīng)出現(xiàn)底部回暖的跡象。例如根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年二季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降10%至2.58億部，連續(xù)六個(gè)月同比下滑，但降幅相較一季度有所收窄，其中中國智能手機(jī)市場出貨量約6570萬臺，同比下降2.1%，降幅亦明顯縮小。

根據(jù)Canalys，二季度全球個(gè)人智能音頻設(shè)備（包括TWS，無線頭戴，無線頸掛）出貨有所回升，相比于上一季度的兩位數(shù)同比下滑，本季度同比僅下滑了2%，出貨量達(dá)到9568萬部，基本追平去年同期。同時(shí)據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，二季度全球PC出貨量同比下降15%，環(huán)比增長8%，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢。

英偉達(dá)近期公布了2024財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，單季度營收超出業(yè)界預(yù)期。AI產(chǎn)業(yè)大趨勢下，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在本次財(cái)報(bào)中極為亮眼。未來數(shù)據(jù)中心市場正在從通用計(jì)算向加速計(jì)算和生成式人工智能轉(zhuǎn)型，長期來看半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域的算力、存儲，以及先進(jìn)封裝等都會(huì)直接受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)。

三季度隨著供給端減產(chǎn)力度加大，以及下半年進(jìn)入電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，需求繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，半導(dǎo)體芯片周期有望逐步走出底部，可以關(guān)注芯片ETF和半導(dǎo)體設(shè)備ETF的低位布局機(jī)會(huì)。

本周科創(chuàng)板即將發(fā)行，跟蹤的科創(chuàng)板100指數(shù)選取科創(chuàng)板中（剔除科創(chuàng)50指數(shù)樣本）市值中等且流動(dòng)性較好的100只證券作為樣本。目前科創(chuàng)板100成分股中有80多只的總市值在200億以下，整體市值特征與中證1000指數(shù)相似，是科創(chuàng)板中小公司的代表。

從行業(yè)分布來看，醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備是科創(chuàng)板100成分股市值占比最高的行業(yè)，具備較強(qiáng)的科技屬性。科創(chuàng)板100成分股內(nèi)，專精特新企業(yè)達(dá)37家，反映了科創(chuàng)板堅(jiān)守"硬科技"定位，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

近期央行已進(jìn)行2輪降息，內(nèi)部流動(dòng)性較為寬松，科技成長以及中小盤風(fēng)格都是受益的方向。此外，歷史業(yè)績看，科創(chuàng)板100指數(shù)營收增速中樞40%、研發(fā)費(fèi)率中樞10%，表現(xiàn)出高增長、高盈利、高研發(fā)的特性。

在2020年二季度、2021年上半年、2022年二季度等科創(chuàng)成長行情抬升期，科創(chuàng)板100表現(xiàn)均強(qiáng)于全A和科創(chuàng)50，是布局科創(chuàng)板行情反彈的較好選擇，感興趣的小伙伴可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF的投資機(jī)會(huì)。