7月12日，華洋賽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，擬調(diào)整北交所發(fā)行上市方案中的發(fā)行底價(jià)。調(diào)整前發(fā)行底價(jià)為33.5元，調(diào)整后發(fā)行底價(jià)擬定為3.69元。除上述調(diào)整外，發(fā)行上市具體方案的其他內(nèi)容不變。此前，華洋賽車(chē)北交所IPO于今年6月成功過(guò)會(huì)。

多次調(diào)整發(fā)行底價(jià)，迫于發(fā)行壓力還是另有隱情？

值得注意的是，這不是華洋賽車(chē)第一次調(diào)整發(fā)行底價(jià)。早在去年8月，公司將原方案中的發(fā)行底價(jià)19元，調(diào)整為33.5元。接近10倍的發(fā)行底價(jià)大跳水，是迫于發(fā)行壓力還是另有隱情？公告中的說(shuō)法是，“根據(jù)證券市場(chǎng)的變化情況和維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定的需要”。

華洋賽車(chē)主要從事非道路越野車(chē)的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)力運(yùn)動(dòng)裝備專(zhuān)業(yè)制造商之一。公司此次IPO擬募資4.81億元，分別投資于運(yùn)動(dòng)摩托車(chē)智能制造、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi)）的營(yíng)收分別為3.18億元、7.11億元和4.24億元；凈利潤(rùn)分別為2753.45萬(wàn)元、8987.63萬(wàn)元和6612.71萬(wàn)元；基本每股收益分別為0.67元、2.14元和1.57元，2022年公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。

今年公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到各方面原因表現(xiàn)得仍顯疲軟。2023年第一季度，公司營(yíng)收6921.22萬(wàn)元，同比下降17.25%；凈利潤(rùn)770.64萬(wàn)元，同比下降29.30%。至4月末銷(xiāo)售有恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但毛利額、凈利潤(rùn)在2023年上半年的變動(dòng)率仍然為負(fù)。

在衡量公司盈利能力的毛利率方面，華洋賽車(chē)在行業(yè)中表現(xiàn)得有些不盡人意。公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為17.46%、20.92%、21.85%，低于報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司濤濤車(chē)業(yè)、春風(fēng)動(dòng)力、北極星。

北交所IPO企業(yè)頻頻調(diào)整發(fā)行底價(jià)

盡管華洋賽車(chē)發(fā)行底價(jià)前后相差10倍的操作備受質(zhì)疑，但調(diào)整發(fā)行底價(jià)在北交所IPO項(xiàng)目當(dāng)中并不罕見(jiàn)。

今年以來(lái)就有保麗潔、錦波生物、豪聲電子、一致魔芋、華洋賽車(chē)等多個(gè)北交所項(xiàng)目下調(diào)了發(fā)行底價(jià)，其中多次調(diào)降的案例也不少。

保麗潔就是其中典型。1月3日，保麗潔公告調(diào)降發(fā)行底價(jià)，由10.01元調(diào)整為5.79元，最新價(jià)格與2021年的每股凈資產(chǎn)價(jià)格持平。而這已經(jīng)是保麗潔第三次調(diào)降發(fā)行底價(jià)——由最早的16.00元下調(diào)至13.00元，再到10.01元，以及如今的5.79元，調(diào)降幅度達(dá)到63.8%，

多次調(diào)降發(fā)行底價(jià)的還有錦波生物。6月8日，錦波生物公告將發(fā)行底價(jià)由50元調(diào)降至49元，而在此前的2022年9月8日，錦波生物就曾將發(fā)行底價(jià)從117元降至50元；兩次操作后，錦波生物發(fā)行底價(jià)的調(diào)降幅度也達(dá)到了58.12%。

從調(diào)降原因來(lái)看，市場(chǎng)情況、公司成長(zhǎng)性、維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定、詢(xún)價(jià)結(jié)果（如詢(xún)價(jià)）通常是被提及的理由，來(lái)自監(jiān)管的問(wèn)詢(xún)壓力也是原因之一，尤其對(duì)于審核階段的企業(yè)而言。2022年7月，遭遇監(jiān)管對(duì)于制定發(fā)行底價(jià)的依據(jù)和合理性相關(guān)問(wèn)詢(xún)后，一致魔芋（由23元調(diào)低至16元）和海能技術(shù)（由12元調(diào)整至10.88元）兩家北交所擬上市企業(yè)雙雙調(diào)降了發(fā)行底價(jià)。

據(jù)創(chuàng)業(yè)板觀察，結(jié)合業(yè)內(nèi)人士分析來(lái)看，北交所項(xiàng)目調(diào)低發(fā)行底價(jià)的目的更多是為了保證發(fā)行成功或不破發(fā)，一方面，能減少最初發(fā)行底價(jià)與市場(chǎng)最新價(jià)格之間的偏離值，另一方面則為了更符合公司最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。“申報(bào)之初確定的發(fā)行底價(jià)已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前的行情，這或是調(diào)整發(fā)行底價(jià)的主要原因。”業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。此外，調(diào)整也被認(rèn)為跟北交所目前整體的低流動(dòng)性相關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士建議改革發(fā)行底價(jià)制度

對(duì)于準(zhǔn)新股頻現(xiàn)調(diào)整發(fā)行底價(jià)，不少企業(yè)將發(fā)行底價(jià)調(diào)整至每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象，市場(chǎng)人士認(rèn)為發(fā)行底價(jià)制度需要改革。

據(jù)北證資訊，北交所市場(chǎng)資深人士、廣東力量私募基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹認(rèn)為，錦波生物二次調(diào)整發(fā)行底價(jià)，不過(guò)僅僅調(diào)整1元。公司董事會(huì)興師動(dòng)眾開(kāi)個(gè)會(huì)，就為了調(diào)低1元錢(qián)，感覺(jué)有點(diǎn)浪費(fèi)時(shí)間，“看來(lái)底價(jià)制度真需要修改了，已經(jīng)失去意義了。”

“豪聲電子將發(fā)行底價(jià)調(diào)整為凈資產(chǎn)，最終發(fā)行價(jià)應(yīng)該不是凈資產(chǎn)。有朋友可能會(huì)說(shuō)，也許錦波生物要詢(xún)價(jià)發(fā)行，所以不參照其他企業(yè)的慣例將底價(jià)調(diào)為凈資產(chǎn)，所以就調(diào)低1元，給詢(xún)價(jià)留空間。”他說(shuō)。

在朱為繹看來(lái)，底價(jià)調(diào)來(lái)調(diào)去，的確影響投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷，錦波生物從117元調(diào)整為49元，公司業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)增長(zhǎng)，而不是下滑，在短短的半年時(shí)間內(nèi)，底價(jià)發(fā)生大幅調(diào)整。至少說(shuō)明原來(lái)的底價(jià)制定得多么不嚴(yán)肅，嚴(yán)重誤導(dǎo)老股東對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷。“建議學(xué)習(xí)滬深交易所，取消底價(jià)制度，實(shí)行詢(xún)價(jià)、直接定價(jià)機(jī)制。”

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍也曾對(duì)記者表示，北交所高質(zhì)量擴(kuò)容中，需要持續(xù)改革助力，其中需要改革發(fā)行制度，包括發(fā)行底價(jià)問(wèn)題等。