隨著大商所正式發(fā)布境外交易者參與黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油期貨和期權(quán)交易的相關(guān)事項(xiàng)及配套規(guī)則，豆系期貨和期權(quán)的對(duì)外開放工作又向前邁出重要一步。過去五年，期貨市場(chǎng)高水平制度型開放舉措漸次落地，對(duì)外開放品種日益豐富，規(guī)則體系日益完善，市場(chǎng)各方對(duì)豆系期貨和期權(quán)品種引入境外交易者充滿期待。
制度型對(duì)外開放提質(zhì)增效
從2018年鐵礦石期貨成為境內(nèi)首個(gè)引入境外交易者的已上市品種，到2020年棕櫚油期貨成為境內(nèi)首個(gè)引入境外交易者的農(nóng)產(chǎn)品期貨，到2021年棕櫚油期權(quán)上市即同步引入境外交易者，再到2022年8個(gè)豆系期貨和期權(quán)品種同步引入境外交易者，通過境內(nèi)特定品種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放的范圍加速擴(kuò)大，這也意味著開放環(huán)境下我國(guó)期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則體系、特色監(jiān)管制度體系、境外交易者通過特定品種方式參與路徑等，在兼顧國(guó)情市情和國(guó)際參與者需求的實(shí)踐中已日益成熟。
尤其是今年頒布施行的期貨和衍生品法，填補(bǔ)了涉外期貨交易法律制度的空白，專門規(guī)定了更適應(yīng)國(guó)際化要求的期貨交易、結(jié)算、交割等制度，并設(shè)專章對(duì)跨境交易和監(jiān)管協(xié)作進(jìn)行了規(guī)定，從“引進(jìn)來”和“走出去”兩個(gè)方面規(guī)定了境內(nèi)外交易者跨境交易應(yīng)當(dāng)遵守的行為規(guī)范，構(gòu)建起境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通的制度體系，適應(yīng)了期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的新格局。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，期貨和衍生品法為期貨市場(chǎng)高水平制度性開放提供了堅(jiān)強(qiáng)的法律保障，其制定過程中總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)原則以及對(duì)配套規(guī)則制度的完善，也為豆系品種引入境外交易者奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在2018年鐵礦石期貨引入境外交易者之前，大商所便制定了《期貨公司會(huì)員接受境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)委托開展特定品種期貨交易業(yè)務(wù)管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當(dāng)性管理辦法》等2部規(guī)則，并對(duì)14部已有規(guī)則進(jìn)行了修改，搭建起了較為完備的特定品種路徑下、適應(yīng)對(duì)外開放要求的規(guī)則制度體系。此后，大商所不斷改進(jìn)完善相關(guān)規(guī)則，對(duì)境外客戶開戶流程等方面做了進(jìn)一步優(yōu)化，并積極開展境外監(jiān)管規(guī)定研究、境外牌照申請(qǐng)等工作，以更好滿足境內(nèi)特定品種對(duì)外開放的業(yè)務(wù)需要，便利境外客戶參與。
此外，在對(duì)外開放路徑上，除境內(nèi)特定品種外，今年9月，黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油期貨和期權(quán)，已經(jīng)同棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯期貨和期權(quán)一道，向合格境外投資者(QFI)開放，且已有QFI客戶參與交易。
在南華期貨總經(jīng)理助理、國(guó)際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李玲芳看來，同QFI制度相比，境內(nèi)特定品種更多旨在服務(wù)境外產(chǎn)業(yè)客戶，幫助現(xiàn)貨企業(yè)使用中國(guó)商品期貨進(jìn)行套期保值，滿足其風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。“我們相信，隨著期貨市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放，境內(nèi)特定品種以及QFI范圍將進(jìn)一步擴(kuò)充，從而吸引更多的境外客戶參與，促使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加多元化，更好地提升市場(chǎng)功能發(fā)揮水平。”她說。
風(fēng)控體系成熟
此次8個(gè)豆系期貨和期權(quán)以境內(nèi)特定品種方式引入境外交易者，將沿用已在棕櫚油期貨和期權(quán)上實(shí)踐過的、較為成熟的規(guī)則體系，除對(duì)交割相關(guān)規(guī)則進(jìn)行修改外，原有合約以及交易、結(jié)算、風(fēng)控等基礎(chǔ)制度及監(jiān)管措施均保持不變。
具體來看，在開戶交易方面，境外參與者可以通過境內(nèi)期貨公司或境外中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托境內(nèi)期貨公司方式參與交易，路徑簡(jiǎn)單明了。交易所則遵從境內(nèi)外統(tǒng)一原則對(duì)境外交易者按照實(shí)名制、交易編碼一戶一碼進(jìn)行管理。境外交易者應(yīng)當(dāng)滿足交易者適當(dāng)性相關(guān)要求。
在資金結(jié)算方面，引入境外交易者后，基礎(chǔ)結(jié)算體系保持不變，交易所仍然只對(duì)會(huì)員結(jié)算，使用人民幣計(jì)價(jià)并作為基礎(chǔ)結(jié)算貨幣。只是對(duì)境外交易者來說，在直接委托境內(nèi)期貨公司的模式中，由境內(nèi)期貨公司直接向境外客戶提供結(jié)算服務(wù);在通過境外中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托的模式中，境內(nèi)期貨公司會(huì)員對(duì)境外中介機(jī)構(gòu)結(jié)算，境外中介機(jī)構(gòu)再對(duì)其境外客戶結(jié)算。同時(shí)，允許境外交易者提交美元作為保證金，匯率、折扣比率等與現(xiàn)行規(guī)定保持一致。
做好風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)察，是境內(nèi)特定品種引入境外交易者后平穩(wěn)運(yùn)行的重要保證。目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已建立了完善的風(fēng)控制度體系，通過限倉(cāng)制度、交易保證金制度、漲跌停板制度、強(qiáng)制減倉(cāng)制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、異常交易管理等手段嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管，并按交易編碼，像管理境內(nèi)客戶一樣對(duì)境外客戶進(jìn)行持倉(cāng)管理和交易行為監(jiān)控。此外，無論是直接通過境內(nèi)期貨公司還是由境外中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托，境外交易者的每一筆下單指令都與境內(nèi)客戶一樣，必須經(jīng)過境內(nèi)會(huì)員的事前風(fēng)控，才能進(jìn)入交易所的撮合系統(tǒng)。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過多年檢驗(yàn)和完善，保證金實(shí)時(shí)監(jiān)控、一戶一碼、實(shí)名認(rèn)證、實(shí)控賬戶管理等制度已被證明可以有效監(jiān)管、維護(hù)正常交易秩序。東證期貨董事長(zhǎng)盧大印表示，我國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)控制度既借鑒參考了境外成熟市場(chǎng)，也根據(jù)自身市場(chǎng)情況做了特色化的調(diào)整。在近5年對(duì)外開放的過程中，境外客戶也經(jīng)歷了對(duì)相關(guān)規(guī)則的學(xué)習(xí)和適應(yīng)，真切感受到了在大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)的背景下我國(guó)期貨市場(chǎng)維持較為穩(wěn)健運(yùn)行的效果，對(duì)這些制度措施普遍給予了肯定。
市場(chǎng)熱切期待積極備戰(zhàn)
本次對(duì)外開放的豆系品種，均有十幾年的上市歷程，特別是黃大豆1號(hào)和黃大豆2號(hào)品種，最早可溯源到大商所成立時(shí)的大豆期貨，龐大的國(guó)際市場(chǎng)和貿(mào)易背景也使得相關(guān)品種天然形成了一定的國(guó)際關(guān)注度和影響力，對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的吸引力也在不斷增強(qiáng)，不少大型境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)早已通過中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的子公司參與，對(duì)于境內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)則也較為熟悉，擁有較好的國(guó)際化基礎(chǔ)。
中銀國(guó)際環(huán)球商品(英國(guó))有限公司首席執(zhí)行官姚磊對(duì)此充滿了期待。在他看來，中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，此次大商所豆系品種引入境外交易者必將吸引境外產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易商、機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)參與進(jìn)來。境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性將更強(qiáng)，跨市場(chǎng)交易將更為便利，境內(nèi)外客戶可以開展套期保值等業(yè)務(wù)，降低市場(chǎng)不確定因素的影響，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理。
馬來西亞大華繼顯證券私人有限公司(下稱大華繼顯)衍生品部資深經(jīng)理Issabelle Cheah告訴記者：“對(duì)大商所豆系品種國(guó)際化的呼聲一直很高，2020年棕櫚油期貨國(guó)際化之后，就有很多客戶對(duì)交易大商所豆系品種表示了興趣。這對(duì)大華繼顯來說是個(gè)非常好的消息，我們對(duì)此十分期待，尤其是考慮到公司客戶主要涉及食用油領(lǐng)域。今后，我們可以把可提供參與的品種組合與范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，為公司產(chǎn)業(yè)客戶交易全球食用油市場(chǎng)提供新的渠道，特別是那些出口目的地為中國(guó)的產(chǎn)業(yè)客戶。”
作為我國(guó)最大的大豆進(jìn)口來源地，南美地區(qū)的市場(chǎng)主體也在關(guān)注相關(guān)工作進(jìn)展和品種價(jià)格走勢(shì)。阿根廷工商暨生產(chǎn)商會(huì)駐中國(guó)商務(wù)代表Cristian Achkar表示，大豆在阿根廷是僅次于玉米的第二大農(nóng)作物，2020/2021年度的產(chǎn)量達(dá)到了4600萬噸。中國(guó)作為阿根廷重要的大豆貿(mào)易伙伴，大商所豆系品種期貨價(jià)格將成為越來越多阿根廷當(dāng)?shù)胤N植商的重要參考。“希望能夠借助中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放，為促進(jìn)中國(guó)和阿根廷經(jīng)貿(mào)交流搭建新的橋梁，讓更多的價(jià)格信息傳遞給阿根廷當(dāng)?shù)氐姆N植商，為管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供新的場(chǎng)所。”他說。
在談及豆系品種引入境外交易者后的工作計(jì)劃時(shí)，Issabelle Cheah表示，大華繼顯將在接下來的一年通過線上會(huì)議的形式，推進(jìn)更多客戶了解并參與到大商所相關(guān)品種的交易中，將中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)則制度講深講透，并積極探索如何利用大商所新的國(guó)際化品種來構(gòu)建不同的策略，包括大商所大豆和豆油的跨品種套利或者芝商所和大商所的豆油套利等。
