作為境內(nèi)首家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人保資產(chǎn)”）的發(fā)展歷程也是中國(guó)保險(xiǎn)資管行業(yè)探索和發(fā)展的縮影。

“投資沒有神話，只有在體系下的不懈耕耘。”管理著200多億元投資資產(chǎn)的人保資產(chǎn)權(quán)益投資部資深投資總監(jiān)王忠波，在接受上海證券報(bào)“險(xiǎn)資最強(qiáng)音”欄目專訪時(shí)直言。從業(yè)近30年，這位見證了無數(shù)投資神話破滅的投資老兵，堅(jiān)信體系的力量。

履歷豐富的王忠波，曾在深圳證券交易所綜合研究所以及多家公私募基金公司任職。在他看來，投資作為一項(xiàng)專業(yè)工作，必須要形成體系來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。靠個(gè)人單打獨(dú)斗，很容易曇花一現(xiàn)。“按照科學(xué)的投資體系，以理性的態(tài)度、工匠的精神，精雕細(xì)刻，持續(xù)進(jìn)步，才能取得持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)。”

“以瓦注者巧 以黃金注者殙”

怎樣的投資業(yè)績(jī)是優(yōu)秀的？“我們不希望是一個(gè)大起大落、波動(dòng)劇烈的投資業(yè)績(jī)。尤其對(duì)資金量較大的保險(xiǎn)資金來說，好的投資體系一定是科學(xué)的、長(zhǎng)期的、持續(xù)的、可復(fù)制的。”王忠波說。

在回答什么是科學(xué)的投資體系之前，王忠波給記者講了一個(gè)典故：“莊子曾經(jīng)講過一個(gè)故事，一個(gè)博弈者用瓦盆做賭注時(shí)，他的技藝可以發(fā)揮得淋漓盡致；而用鉤之類價(jià)值較大的東西下注時(shí)，就容易縮手縮腳；一旦改用黃金做賭注，則會(huì)大失水準(zhǔn)。”

以瓦注者巧，以鉤注者憚，以黃金注者殙。莊子對(duì)此現(xiàn)象的定義是：外重者內(nèi)拙。當(dāng)心態(tài)大變之后，做出的決定就特別容易變形。

他說：“研究團(tuán)隊(duì)好比是‘以瓦注者’，投資團(tuán)隊(duì)就好比是‘以黃金注者’。投資團(tuán)隊(duì)要對(duì)研究團(tuán)隊(duì)的研究成果進(jìn)行判斷，并結(jié)合整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資決策，而不是簡(jiǎn)單地靠投資經(jīng)理去押注和博弈。研究團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)要相互合作、相輔相成。”

在他看來，在每個(gè)人有限的能力圈內(nèi)，取得持續(xù)、優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，靠的是“有效科學(xué)的研究投資體系+個(gè)人勤奮+團(tuán)隊(duì)團(tuán)結(jié)”。“優(yōu)秀不是一種行為，而是一種習(xí)慣。作為一種習(xí)慣，把體系落實(shí)細(xì)化到日常中，形成制度化，做到知行合一，避免人性的弱點(diǎn)造成的干擾。”王忠波說。

三層次投資分析框架

從投資目標(biāo)來看，科學(xué)的投資體系就是要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、深度研究。同時(shí)，在投資理念方面，要做到視野開闊、獨(dú)立思考、聚焦研究。經(jīng)過多年摸索，王忠波建立了一個(gè)“三層次投資分析框架”，作為權(quán)益投資體系的基本框架。

第一層次是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)。不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段都會(huì)有經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，在不同的經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，不同的行業(yè)又會(huì)有不同的表現(xiàn)規(guī)律。

第二層次是，各個(gè)行業(yè)、各個(gè)產(chǎn)業(yè)的生命周期。每一個(gè)行業(yè)都有從產(chǎn)生、發(fā)展、穩(wěn)定，甚至走向衰退的過程，不同行業(yè)的發(fā)展規(guī)律是有差異的，這就需要持續(xù)地、認(rèn)真地研究。

第三層次是，對(duì)股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行研究。股票市場(chǎng)不同于一級(jí)PE市場(chǎng)，它有其自身市場(chǎng)規(guī)律，投資周期相對(duì)較短，且對(duì)于投資凈值的增長(zhǎng)、投資收益的波動(dòng)都有一定的要求。

“作為一家專業(yè)的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，我們按照自上而下和自下而上相結(jié)合的投資體系選股。”王忠波說，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷進(jìn)行深度研究是前提，其次是在一個(gè)好的行業(yè)里選出優(yōu)質(zhì)公司，最后是看公司目前的價(jià)格是否“物美價(jià)廉”。

“唯手熟爾，沒有捷徑。”當(dāng)談到投資體系建立的同時(shí)還有哪些秘訣時(shí)，他說，人保資產(chǎn)是在流程體系打造好的基礎(chǔ)上，通過團(tuán)隊(duì)成員的不斷打磨與操練形成的，最后獲取可觀察、可驗(yàn)證、可回溯的投資業(yè)績(jī)。

有了好的投資體系，對(duì)市場(chǎng)的敏銳判斷同樣必不可少。“要懂得敬畏市場(chǎng)、尊重市場(chǎng)。”在他看來，任何一種投資體系都會(huì)遇到不適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的階段，如何走出這個(gè)階段，是對(duì)投資經(jīng)理的考驗(yàn)。

科技和消費(fèi)仍是主線

投資離不開大的時(shí)代背景，這決定了能否把握住大概率的機(jī)會(huì)。

2021年，A股板塊輪動(dòng)頻繁，前期火熱的科技與消費(fèi)板塊在經(jīng)歷大漲后，也紛紛回調(diào)。但在“十四五”規(guī)劃的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、生物制藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入加速度。

“科技和消費(fèi)仍將是未來投資主線。”王忠波說，中國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力一定來自于創(chuàng)新，這將是未來的主流方向。此外，中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)也會(huì)涌現(xiàn)出綿延不絕的投資機(jī)會(huì)。

從制造大國(guó)邁向制造強(qiáng)國(guó)，離不開高水平科技的自立自強(qiáng)。王忠波認(rèn)為，在這一過程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中必將會(huì)涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀公司。其中一些低估值的價(jià)值股，實(shí)際上也是非常優(yōu)秀的公司，借助新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、分紅政策變化、國(guó)企改革等東風(fēng)，這些公司的估值將有所上升。

規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)偏好低、追求絕對(duì)收益、偏愛流動(dòng)性的特征，決定了保險(xiǎn)資金的持倉(cāng)核心是發(fā)展前景較好的大型藍(lán)籌股和白馬股。但隨著市場(chǎng)變化、機(jī)構(gòu)投資者增加，藍(lán)籌股和白馬股已被機(jī)構(gòu)扎堆，而一些質(zhì)地優(yōu)良、估值較低的小企業(yè)有待被挖掘。

“從去年四季度開始，我們也開始研究一些在未來制造業(yè)中，有可能發(fā)展起來的‘專精特新’企業(yè)。”王忠波說，對(duì)“專精特新”企業(yè)進(jìn)行深入研究，未來在控制比重的前提下，會(huì)適當(dāng)配置優(yōu)質(zhì)的“專精特新”企業(yè)。