經(jīng)歷國(guó)慶長(zhǎng)假后，A股即將迎來10月首個(gè)交易日。假期期間海外市場(chǎng)的震蕩是否會(huì)傳導(dǎo)到A股？當(dāng)下還有哪些景氣賽道值得投資者提前布局？

在多家券商看來，四季度經(jīng)濟(jì)邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石，10月基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的價(jià)值板塊將崛起，市場(chǎng)主要指數(shù)也有望迎來年線三連陽。配置方向上，建議精選三季報(bào)有望業(yè)績(jī)超預(yù)期的細(xì)分賽道，以及基本面預(yù)期低位并且前期估值充分修正的行業(yè)。

　　券商態(tài)度樂觀

十一長(zhǎng)假期間海外市場(chǎng)頗不寧靜：港股、美股市場(chǎng)迎來劇烈震蕩，天然氣、原油等大宗商品價(jià)格沖高，美國(guó)史上首次債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)高懸。對(duì)于節(jié)后走勢(shì)，A股是否會(huì)受到外圍市場(chǎng)情緒影響無疑是投資者最關(guān)注的話題之一。

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，“十一”假期港股出現(xiàn)波動(dòng)，相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)可能在節(jié)后的A股市場(chǎng)形成映射，A股出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率依然不大，主要原因包括：美國(guó)發(fā)生實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約的可能性不高，國(guó)際因素出現(xiàn)緩和的信號(hào)，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。

國(guó)泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，恒大債務(wù)違約事件對(duì)A股只是結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。往后看，未來難再出現(xiàn)過去寬松后地產(chǎn)收益率較快抬頭現(xiàn)象，進(jìn)一步強(qiáng)化無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的確定性。除了沿地產(chǎn)收益下行主線外，理財(cái)收益率下行亦為無風(fēng)險(xiǎn)利率下行持續(xù)助力，持續(xù)帶來增量資金。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，從10月來看，由于地方政府的能耗考核約束在季末更加明顯，進(jìn)入10月后有望獲得邊際緩解，同時(shí)國(guó)內(nèi)能源供給與歐洲差別較大，暫時(shí)看不到國(guó)內(nèi)被歐洲影響出現(xiàn)能源危機(jī)的情況。對(duì)于市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，需要指出的是中國(guó)CPI壓力遠(yuǎn)不如美國(guó)，預(yù)期國(guó)內(nèi)會(huì)進(jìn)一步寬松加碼。

　　年線收陽概率較大

就10月乃至整個(gè)四季度而言，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)怎樣的行情？經(jīng)歷連續(xù)兩年上漲后，今年A股能否打破“牛不過三”的“魔咒”？

在中信證券策略團(tuán)隊(duì)看來，在政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石；宏觀流動(dòng)性層面，當(dāng)下宏觀政策更偏向“跨周期調(diào)節(jié)”，局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)處置需要偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境，季節(jié)性流動(dòng)性缺口需要對(duì)沖，預(yù)計(jì)四季度降準(zhǔn)依然是政策選項(xiàng)。對(duì)于10月，預(yù)計(jì)基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的價(jià)值板塊將崛起，A股四季度行情也將啟動(dòng)。

國(guó)泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)Taper步伐逐步逼近，但考慮到國(guó)內(nèi)外貨幣政策存在時(shí)間差，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)更具內(nèi)生性。疊加G20峰會(huì)將至、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的有序處理，分母端逐步發(fā)力與預(yù)期修正，看好金秋十月行情。

海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，整體上2019年初以來的三年牛市還在途中，今年處在基本面和情緒面驅(qū)動(dòng)的牛市最后階段，全部A股的ROE仍在上升趨勢(shì)中，情緒還有上升的空間。往后看未來3-6個(gè)月市場(chǎng)整體趨勢(shì)較好，在估值不出現(xiàn)大幅壓縮的情況下，今年A股年線收陽的概率較大。

　　關(guān)注三季報(bào)有望超預(yù)期的細(xì)分賽道

對(duì)于10月具體配置方向，中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，供需矛盾是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心主線。盡管當(dāng)前市場(chǎng)面臨地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)等擾動(dòng)，但是并不改變運(yùn)行方向。建議把握風(fēng)格切換、強(qiáng)化價(jià)值配置，精選三季報(bào)中有望業(yè)績(jī)超預(yù)期的制造和科技板塊細(xì)分賽道(如軍工、半導(dǎo)體、鋰電等)，并維持煤炭、化工、水泥、鋼鐵等周期板塊的超配不變。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)建議，配置上側(cè)重基本面預(yù)期低位并且前期估值充分修正的行業(yè)，看好五條主線：一是中游制造，如鋰電、機(jī)械、汽車零部件等；二是部分消費(fèi)行業(yè)，如白酒、食品、美妝、免稅和酒店等；三是部分醫(yī)藥行業(yè)如醫(yī)療服務(wù)、制藥設(shè)備等；四是科技板塊當(dāng)中的半導(dǎo)體設(shè)備和特種芯片等；五是港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭在極端悲觀預(yù)期影響后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)建議，10月圍繞三季報(bào)超預(yù)期的高景氣方向進(jìn)行布局：繼續(xù)持有“寧組合”，以及中國(guó)能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的受益行業(yè)；對(duì)于傳統(tǒng)周期股，傾向只保留邏輯最強(qiáng)的，即供給強(qiáng)限制、需求高增長(zhǎng)的品種；消費(fèi)醫(yī)藥在相對(duì)收益上排序上升，尤其是估值調(diào)整到位、景氣度穩(wěn)定的細(xì)分行業(yè)。

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在“供需兩端穩(wěn)增長(zhǎng)”環(huán)境下，周期股行情需要聚焦“供需缺口剛性”的領(lǐng)域，而“能源新基建”的需求空間則得到進(jìn)一步明確。繼續(xù)建議配置三條主線：一是“低估值+內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)”，如建筑、券商、動(dòng)力煤；二是“低估值+能源新基建”，如風(fēng)電、特高壓、電力運(yùn)營(yíng)商；三是多輪驅(qū)動(dòng)的新能源鏈條，如鋰礦、鋰電材料以及光伏。