周二A股遭遇大跌，各大指數(shù)一片慘綠，令投資者對(duì)后市很困惑。盤后，基金君緊急采訪了10家知名私募機(jī)構(gòu)來(lái)解讀市場(chǎng)，包括星石投資、世誠(chéng)投資、磐耀資產(chǎn)、相聚資本、康曼德資本、聚灃資本、致順投資、常春藤資產(chǎn)、辰翔投資、溫莎資本。

受訪私募表示，這次大跌跟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、熱門賽道高估等因素有關(guān)，影響市場(chǎng)情緒。但市場(chǎng)短期調(diào)整反而提供了調(diào)倉(cāng)契機(jī)和好的買點(diǎn)，對(duì)后市有充足信心。私募認(rèn)為，今年自下而上優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)有很多，看好軍工、新能源、半導(dǎo)體等方向，也關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)等調(diào)整后的機(jī)會(huì)，還會(huì)一些防御板塊等。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、熱門高估等導(dǎo)致調(diào)整

8月17日，滬深兩市遭遇一波較大幅度的調(diào)整。截至當(dāng)日收盤，各大指數(shù)全線重挫，上證指數(shù)下跌2%報(bào)3446.98點(diǎn)，深證成指跌2.33%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.34%，兩市3800家公司下跌，成交額超1.3萬(wàn)億元，連續(xù)20個(gè)交易日突破萬(wàn)億。北向資金全天凈買入14.74億元。

相聚資本表示，消息面上，7月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，具體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資兩年復(fù)合增速2.8%、較上月下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)；除汽車和珠寶外，多數(shù)商品消費(fèi)增速均回落；制造業(yè)中，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥制造、化學(xué)原料、金屬制品、汽車投資較6月增速均有不同下滑。市場(chǎng)層面，在經(jīng)歷了前期的極致分化行情后，均衡風(fēng)格占據(jù)上風(fēng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)的持續(xù)性和穩(wěn)定性不夠，震蕩下跌行情在所難免。“前期熱點(diǎn)板塊和資金抱團(tuán)股，積累了較多漲幅，往后看，市場(chǎng)在尋找對(duì)其進(jìn)一步的刺激；基本面一般的股票，暫時(shí)也找不到太大的利空讓它更壞。”

康曼德資本總經(jīng)理丁楹認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整主要受到情緒層面的影響，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)不太好，國(guó)際局勢(shì)等多重因素疊加，在8月出現(xiàn)回調(diào)很正常，“從成交量就可以看出來(lái)，市場(chǎng)分歧很大，連續(xù)多日成交過(guò)萬(wàn)億，資金在互相博弈。同時(shí)今年是結(jié)構(gòu)市，上證50跌百分之十幾，中證500漲了百分之幾，這個(gè)趨勢(shì)不一定會(huì)馬上改變。新能源和半導(dǎo)體都是長(zhǎng)期的品種，但是短期偏貴了，比如芯片最近受到自動(dòng)駕駛的影響，調(diào)整一下也好，新能源方面也有些領(lǐng)域還便宜，比如硅料還在漲價(jià)，說(shuō)明需求供不上來(lái)。”

聚灃資本總經(jīng)理余愛(ài)斌表示，市場(chǎng)調(diào)整主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太好，大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較謹(jǐn)慎；政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)板塊等有影響，相關(guān)行業(yè)板塊調(diào)整；同時(shí)新能源車、光伏等漲幅較大，也需要調(diào)整。“目前整個(gè)市場(chǎng)感覺(jué)比較疲弱，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)會(huì)震蕩調(diào)整，但是跌幅不會(huì)很大。”

星石投資認(rèn)為，從全市場(chǎng)來(lái)看，前期漲幅較大的高估值板塊跌幅較大，寧組合指數(shù)跌3.28%，茅指數(shù)跌2.68%，低估值板塊跌幅較小。市場(chǎng)下跌的原因主要在于前期一些熱門賽道拉升過(guò)快，漲幅過(guò)大，估值出現(xiàn)了泡沫化的趨勢(shì)，本身有調(diào)整的需求，近期國(guó)內(nèi)外利率有回升的態(tài)勢(shì)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)taper和國(guó)內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)行速度加快可能還會(huì)對(duì)利率形成一定的影響，也壓制了市場(chǎng)對(duì)高估值板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

常春藤資產(chǎn)表示，鋰電池巨頭定增與減持儲(chǔ)能、自動(dòng)駕駛等利空消息，導(dǎo)致熱門賽道調(diào)整，而且前期漲幅較高，估值相對(duì)高。同時(shí)，8月份公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢(shì)比較明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能下降，影響投資者信心，“但我們認(rèn)為股市的漲跌更多和企業(yè)ROE相關(guān)，因?yàn)楣┬枞匀诲e(cuò)配，所以制造業(yè)企業(yè)的ROE依舊在上升。”

溫莎資本楓華長(zhǎng)盈基金經(jīng)理熊琦認(rèn)為，市場(chǎng)跌得比較多，主要還是經(jīng)濟(jì)基本面的影響，再加上前期強(qiáng)勢(shì)股都開(kāi)始出現(xiàn)分歧。這次下跌各大前期強(qiáng)勢(shì)板塊都出現(xiàn)較大回調(diào)，機(jī)構(gòu)一方面看不清市場(chǎng)接下來(lái)的方向開(kāi)始避險(xiǎn)，另一方面強(qiáng)勢(shì)板塊也有止盈需求。從成交量來(lái)看，資金更多的是避險(xiǎn)而不是撤離，所以大概率出來(lái)的資金接下來(lái)還是會(huì)重新買入，下跌給了一個(gè)調(diào)倉(cāng)的契機(jī)。

私募：調(diào)整提供買入契機(jī)

對(duì)后市有充足信心

展望后市，磐耀資產(chǎn)表示，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期加之地緣政治緊張，是下跌的主要原因。市場(chǎng)并沒(méi)有持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是貨幣政策中性偏松，面對(duì)經(jīng)濟(jì)的疲軟會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的政策對(duì)沖；二是地緣緊張常態(tài)化，但真正擦槍走火概率低；三是A股整體估值合理，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。高估主線板塊景氣度依然保持，低位板塊估值不貴，性價(jià)比高。

世誠(chéng)投資表示，除了監(jiān)管之外，判斷疫情、通脹、中美關(guān)系三大因素與年初相比并沒(méi)有向負(fù)面發(fā)展。雖然短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展略有壓力，但考慮到政策層面的呵護(hù)，宏觀組合依然將對(duì)A股將形成有力支撐。所以世誠(chéng)投資對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)有充足的信心。

星石投資也稱，后續(xù)來(lái)看，在短期因素?cái)_動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏的情況下，政策或?qū)⒗^續(xù)保持呵護(hù)態(tài)度，整體上有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高估值板塊波動(dòng)加劇下，低估值的部分優(yōu)秀公司的基本面將被重新審視，價(jià)值和成長(zhǎng)的均值回歸可能正在上演。

致順投資認(rèn)為，市場(chǎng)下跌是基于投資者短期的情緒波動(dòng)，引起的市場(chǎng)短期震蕩。這樣的短期技術(shù)性調(diào)整，實(shí)則為中長(zhǎng)期投資者提供了下半年的最佳買點(diǎn)。“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，當(dāng)前一段時(shí)間，資本市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)非常有限。投資者要敢于充分利用這個(gè)時(shí)間窗，積極挖掘符合社會(huì)發(fā)展新趨勢(shì)、未來(lái)發(fā)展新格局，并且基于基本面的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。”

辰翔投資也表示，本周公布的7月金融數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于信用收緊和經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。從短期來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了階段性再平衡。機(jī)構(gòu)對(duì)于新能源、半導(dǎo)體等熱門賽道的增配基本到位，社融低預(yù)期，美債利率反彈對(duì)高估值板塊構(gòu)成邊際制約，另一方面，部分行業(yè)前期跌幅較大，也存在反彈需求。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，主線是否切換最重要因素還是在于景氣趨勢(shì)比較。

但是，熊琦認(rèn)為，接下來(lái)，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)模糊的時(shí)期，消費(fèi)股由于社融起不來(lái)估值會(huì)受到壓制，芯片股上周開(kāi)始被很多機(jī)構(gòu)質(zhì)疑行業(yè)景氣度進(jìn)而回調(diào)，周期股由于漲價(jià)過(guò)多會(huì)受到政策的調(diào)控，新能源由于巨頭的定增以及減持導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始考慮是不是快到行業(yè)拐點(diǎn)，總之，市場(chǎng)現(xiàn)在可以說(shuō)沒(méi)有一個(gè)很清晰的主線，原有的強(qiáng)勢(shì)板塊因?yàn)楦鞣N原因開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，但由于流動(dòng)性充沛導(dǎo)致資金不會(huì)快速撤離，所以很可能會(huì)出現(xiàn)新的強(qiáng)勢(shì)板塊。

自下而上的機(jī)會(huì)有很多

看好軍工新能源，也關(guān)注醫(yī)藥消費(fèi)

關(guān)于當(dāng)前的投資，余愛(ài)斌告訴基金君，目前倉(cāng)位八成左右，目前的市場(chǎng)位置做擇時(shí)意義不大，以選個(gè)股為主，“我們配置方向相對(duì)均衡，主要選擇健康娛樂(lè)、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的一些優(yōu)質(zhì)公司，按照我們對(duì)個(gè)股的理解，看到長(zhǎng)期性價(jià)比不錯(cuò)、風(fēng)險(xiǎn)收益比合適的，我們就會(huì)拿著。”

丁楹表示，最近股票的倉(cāng)位沒(méi)有下降，但是做了股指期貨對(duì)沖保護(hù)，所以這兩天受到影響不大。“我們的想法是，在宏觀大勢(shì)不明朗的環(huán)境下尋找確定性，主要是防守，比如電信巨頭未來(lái)可能會(huì)回來(lái)，它的業(yè)績(jī)迎來(lái)周期大拐點(diǎn)，云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，市盈率也比較便宜；還有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的也很好。我們還會(huì)關(guān)注一些定增的標(biāo)的，包括事件驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)雖然現(xiàn)在自上而下看不到機(jī)會(huì)，但是自下而上的機(jī)會(huì)卻有很多。”

在投資方向選擇上，磐耀資產(chǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)階段性的調(diào)整，是一次集中的風(fēng)險(xiǎn)釋放，為投資者提供了更好的上車機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好軍工、半導(dǎo)體賽道的估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)對(duì)于景氣度逐步崛起的網(wǎng)絡(luò)安全、種業(yè)等也值得關(guān)注。醫(yī)藥、消費(fèi)、大金融等前期抱團(tuán)的行業(yè)在經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的調(diào)整后，雖然仍不存在整體性機(jī)會(huì)但部分細(xì)分賽道估值逐漸回落到合理水平存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“接下去我們的持倉(cāng)組合會(huì)持續(xù)沿著這幾個(gè)大的方向，在有長(zhǎng)期研究覆蓋的能力圈范圍內(nèi)做持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的再平衡。”

熊琦認(rèn)為，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，所以主要是兩個(gè)方向選擇：一是強(qiáng)勢(shì)股，主要是新能源，跌多了之后有了性價(jià)比，資金重新繼續(xù)買入。二是現(xiàn)在底部開(kāi)始出現(xiàn)一些邊際變化的，比如地產(chǎn)，并不是說(shuō)地產(chǎn)會(huì)持續(xù)走牛，只是一段時(shí)間內(nèi)估值可能會(huì)有修復(fù)，圍繞地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈也可能會(huì)迎來(lái)修復(fù)；另一個(gè)是航空，航空股其實(shí)已經(jīng)擊破疫情最壞時(shí)刻的底部，現(xiàn)在有所好轉(zhuǎn)，可能會(huì)有一波修復(fù)。但地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和航空沒(méi)有長(zhǎng)邏輯，只是在板塊真空期可能會(huì)有估值修復(fù)。

世誠(chéng)投資表示，從板塊上觀察，科技成長(zhǎng)方向近期因?yàn)辇堫^公司的再融資和減持等事件，出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。“波動(dòng)之后我們相信部分上市公司有機(jī)會(huì)出現(xiàn)更合適的股價(jià)、更確信的景氣度的組合。這些將給我們按照估值紀(jì)律進(jìn)一步調(diào)整組合結(jié)構(gòu)和性價(jià)比的機(jī)會(huì)。”

相聚資本認(rèn)為，目前市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)“再均衡”的狀態(tài)，資金在不斷尋找新的投資方向。“未來(lái)，我們的投資將更多的自下而上，忽略賽道，繼續(xù)尋找估值合理、成長(zhǎng)性突出的公司。”

辰翔投資認(rèn)為，繼續(xù)配置新能源等高景氣長(zhǎng)賽道標(biāo)的，如果有調(diào)整，則是機(jī)會(huì)，行業(yè)關(guān)注軍工、新能源、化工、煤炭、券商等。繼續(xù)看好中小盤、軍工、新基建三大方向。