【基金抱團(tuán)白馬開始松動(dòng)？最新調(diào)研明星私募：有人減倉(cāng) 有人怒吼不講武徳】1月11日，A股市場(chǎng)持續(xù)回落，風(fēng)格上延續(xù)極端分化，近80%個(gè)股收跌。其中，頗受關(guān)注的基金抱團(tuán)股有部分出現(xiàn)大幅調(diào)整，以白酒和新能源板塊最為突出。（券商中國(guó)）

1月11日，A股市場(chǎng)持續(xù)回落，風(fēng)格上延續(xù)極端分化，近80%個(gè)股收跌。其中，頗受關(guān)注的基金抱團(tuán)股有部分出現(xiàn)大幅調(diào)整，以白酒和新能源板塊最為突出。

新年以來，A股的分化和波動(dòng)均有所加劇，私募機(jī)構(gòu)間的分歧也有所加大。盡管降低了對(duì)今年股市投資的收益預(yù)期，但據(jù)券商中國(guó)記者了解，多數(shù)明星私募目前仍持樂觀態(tài)度、精選優(yōu)質(zhì)行業(yè)和公司，保持高倉(cāng)位操作，而市場(chǎng)流動(dòng)性變化是各方普遍關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

談到對(duì)后市的判斷，老牌私募神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇更是以“大戰(zhàn)正酣、豈言退兵”為題公開發(fā)文，相當(dāng)吸引眼球。

基金抱團(tuán)股開始松動(dòng)？

上證指數(shù)下跌1.08%，深圳成指下跌1.33%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.84%，A股三大指數(shù)盡墨，兩市4148家公司中3311家公司下跌、占比79.82%——這是A股市場(chǎng)1月11日交出的成績(jī)單。

尤其引人關(guān)注的是，部分基金重倉(cāng)板塊和個(gè)股出現(xiàn)了久違的集體調(diào)整。

據(jù)數(shù)據(jù)，公募基金持股市值最大的前20家A股公司中，有11家公司昨日收跌，五糧液、隆基股份、寧德時(shí)代、瀘州老窖、山西汾酒、億緯鋰能和長(zhǎng)春高新跌幅超過3%。雖然有轉(zhuǎn)弱跡象，但基金重倉(cāng)股今年以來的表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)，持股市值排名前20的公司中僅中國(guó)平安和恒瑞醫(yī)藥下跌，表現(xiàn)最強(qiáng)的?？低暥潭桃恢芏鄷r(shí)間漲幅已超過20%。

大型私募多數(shù)仍維持高倉(cāng)位

就近期的股市波動(dòng)，券商中國(guó)記者向多家明星私募進(jìn)行了采訪。受訪大型私募多數(shù)仍維持高倉(cāng)位運(yùn)作，策略較前期并沒有發(fā)生變化。有中小私募表示對(duì)前期熱門股票進(jìn)行了減倉(cāng)，并主動(dòng)調(diào)低了倉(cāng)位。

“我們?nèi)ツ曛饕季至诵履茉?，這是我們認(rèn)為最確定的賽道。我們總體看得比較長(zhǎng)，并不擅長(zhǎng)做短期波段。今年我們不覺得股市是大年，漲多了可能會(huì)做一些階段性減倉(cāng)，目前還沒有做調(diào)整，當(dāng)然我們會(huì)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性的變化。”北京一家中型私募向記者表示。雖然最近相關(guān)板塊波動(dòng)加大，該公司倉(cāng)位仍維持在9成左右。

南方一家百億私募相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前公司倉(cāng)位是滿倉(cāng)，持股也沒有進(jìn)行大的調(diào)整，繼續(xù)堅(jiān)定持有“精選的個(gè)股”。不過，該負(fù)責(zé)人也表示，要警惕某些行業(yè)或個(gè)股純拉估值的現(xiàn)象，不少抱團(tuán)行業(yè)若不能反復(fù)驗(yàn)證其盈利增長(zhǎng)的邏輯，一旦潮水褪去，就會(huì)“裸泳”。

“比如金龍魚，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也就10個(gè)點(diǎn)左右，遠(yuǎn)不及海天味業(yè)的高增長(zhǎng)。國(guó)外雖然對(duì)消費(fèi)行業(yè)有溢價(jià)，但即使可口可樂，每年增長(zhǎng)3%-5%，也只能給30-40倍估值，但金龍魚10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，卻高達(dá)100倍的估值，像這種熱點(diǎn)我們就不會(huì)追；但我們看好新能源車行業(yè)，因?yàn)槊總€(gè)月的數(shù)據(jù)都在改善，往后看市場(chǎng)空間大，即使股價(jià)調(diào)整，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯可以不斷驗(yàn)證。”該負(fù)責(zé)人表示。

上海某大型私募同樣選擇以靜制動(dòng)，倉(cāng)位和策略都沒有變化。“我們是長(zhǎng)期滿倉(cāng)操作，建倉(cāng)期也很少做擇時(shí)，因此短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我們沒有什么影響。”該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。不過，他也提醒，公司在宏觀方面比較擔(dān)心市場(chǎng)流動(dòng)性反轉(zhuǎn)，會(huì)持續(xù)關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。記者聯(lián)系了滬上另外兩家明星私募，對(duì)方也都表示近期沒有對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行特別調(diào)整。

盈峰資本表示，該公司始終認(rèn)為，運(yùn)用“精選價(jià)值”投資方法在中國(guó)股票市場(chǎng)可以獲取穩(wěn)定的超額收益。目前A股市場(chǎng)整體估值仍處于合理區(qū)域，但板塊表現(xiàn)分化嚴(yán)重，消費(fèi)、醫(yī)藥和部分科技細(xì)分領(lǐng)域的核心公司估值水平幾乎創(chuàng)出了歷史新高，而偏周期的行業(yè)估值水平普遍處于歷史底部。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的回升以及經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)格切換正在進(jìn)行時(shí)。

針對(duì)目前市場(chǎng)投資策略，盈峰資本表示，公司在投資中采取“啞鈴型”配置，一部分是互聯(lián)網(wǎng)及大消費(fèi)行業(yè)中估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，另一部分是“周期性受損但結(jié)構(gòu)性受益”低估值藍(lán)籌股。考慮到市場(chǎng)整體估值較高，會(huì)更加集中配置于優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

老牌百億私募淡水泉?jiǎng)t依然看好2021年各類主題性機(jī)會(huì)：

第一，周期成長(zhǎng)主題下的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等機(jī)會(huì)，高端制造業(yè)供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)等。這些機(jī)會(huì)共同的特點(diǎn)是，所持倉(cāng)公司核心產(chǎn)品有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)未來2-3年有可觀成長(zhǎng)空間；產(chǎn)品、技術(shù)升級(jí)后具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，新興成長(zhǎng)主題下的消費(fèi)電子類機(jī)會(huì)，以及具有“中國(guó)優(yōu)勢(shì)”的新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)等。這些投資機(jī)會(huì)具備持續(xù)創(chuàng)新能力，處于長(zhǎng)期好賽道，或因?yàn)槎唐谟龅嚼щy，或?qū)儆诖笠?guī)模商業(yè)應(yīng)用爆發(fā)前期，使得我們?cè)诓季謺r(shí)能夠拿到更高性價(jià)比。

第三，穩(wěn)定成長(zhǎng)主題下的消費(fèi)醫(yī)藥公司，由于股價(jià)調(diào)整帶來的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于這類機(jī)會(huì)我們并不陌生，正在加大投入，需要把握好布局時(shí)機(jī)和節(jié)奏。

星石投資認(rèn)為，春季躁動(dòng)主要是資金驅(qū)動(dòng)，因?yàn)橐话愦藭r(shí)居民、企業(yè)的資金比較寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在淡季，對(duì)資金需求也不高。今年特殊在于，機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)加強(qiáng)，資金大量取道基金專業(yè)力量入市，因此基本面較好的白馬龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。但也正是因?yàn)橘Y金驅(qū)動(dòng)，容易出現(xiàn)波動(dòng)。而受去年疫情影響，今年春季躁動(dòng)的資金面比往常更為寬松，所以波動(dòng)率加大。

“一般遇到調(diào)整時(shí)，我們首先是去復(fù)盤基本面長(zhǎng)期邏輯，看有沒有變化。雖然春節(jié)前后是經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的真空期，但是最新的CPI、PPI數(shù)據(jù)，仍然透露出一些信號(hào)。我們認(rèn)為，企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，為2021年A股帶來‘盈利牛’。”星石投資指出。

降低預(yù)期成主流、少數(shù)私募主動(dòng)減倉(cāng)

2021年降低投資預(yù)期已經(jīng)是私募圈內(nèi)的共識(shí)。

石鋒資產(chǎn)在最新策略中提出，2021年市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢(shì)，但估值擴(kuò)張動(dòng)力減弱，業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)將會(huì)成為核心因素，預(yù)期收益率或?qū)⒌陀诮衲辍Ｕ墓荣Y本表示，面向2021年，中國(guó)資本市場(chǎng)仍將有較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議不過多關(guān)注指數(shù)層面是否大幅上漲，而是真正做好深度產(chǎn)業(yè)研究，積極尋找長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

由原興全基金公司總經(jīng)理?xiàng)顤|創(chuàng)辦的寧泉資產(chǎn)日前發(fā)布了最新觀點(diǎn)，明確指出A股新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)，而其最新月報(bào)也顯示，公司的股票倉(cāng)位已減至半倉(cāng)。談到新年投資，寧泉資產(chǎn)稱，A股的市場(chǎng)不是非黑即白，大部分時(shí)間指數(shù)可能也沒有明確的方向，對(duì)個(gè)股的研究和估值把握將越來越重要。

也有少數(shù)受訪私募透露最近主動(dòng)做出了減倉(cāng)。辰翔投資創(chuàng)始合伙人張斌彬向記者表示，該公司上周五做了大幅的減倉(cāng)，倉(cāng)位從滿倉(cāng)降至70%。“減倉(cāng)部分主要是A股的機(jī)構(gòu)報(bào)團(tuán)板塊，比如新能源汽車，這是我們一直看好和深耕的賽道，但現(xiàn)在估值水平已經(jīng)超出我們公司內(nèi)部估值定價(jià)上限，因此選擇階段性、戰(zhàn)略性回避，待技術(shù)演技和銷量上升消化了信用估值水平后，再擇機(jī)進(jìn)入。部分倉(cāng)位從A股轉(zhuǎn)向了港股和美股，通過滬港通、深港通和收益互換等手段參與境外市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向那些相對(duì)不擁擠的賽道。”該負(fù)責(zé)人說。

老牌私募發(fā)文“大戰(zhàn)正酣、豈言退兵”

神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇近日以“大戰(zhàn)正酣、豈言退兵”為題公開發(fā)文，稱“寫在友軍宣布撤離光伏，新能源，智能車之際”，頗有些回應(yīng)楊東觀點(diǎn)的意味。

陳宇認(rèn)為：“從估值的角度看，若干領(lǐng)軍行業(yè)呈指數(shù)型爆發(fā)式增長(zhǎng)。新股機(jī)會(huì)層出不窮，個(gè)股成長(zhǎng)百花齊放。便宜貨其實(shí)遍地皆是。價(jià)格是不是友好，關(guān)鍵看研究跟不跟的上進(jìn)度。”他還在文中質(zhì)疑：“此時(shí)退兵？講不講武德，有沒有信仰？”

陳宇是北京大學(xué)碩士，13年私募投資經(jīng)驗(yàn)，20年資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。歷任招商地產(chǎn)董事會(huì)秘書、重陽投資董事副總經(jīng)理、白云山董事，2009年創(chuàng)辦神農(nóng)投資。神農(nóng)投資成立于2009年，是第一批陽光證券私募，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員，成立以來多次榮膺行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

（文章來源：券商中國(guó)）